| 铁路运输行业：铁路运输09年8月份跟踪报告 |
| 发布日期：2009-08-31 |
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交运行业整体表现--客运重拾升势、货运持续回暖。①7 月份全行业旅客周转量同比增长3.56%,环比增长12.52%,同比和环比增速均有所回升,我们分析主要和进入暑期客运高峰有关。预期在接下来的8-10月份,随着暑期运输高峰的持续和长达10 天的国庆假期,客运业务仍有令人满意的表现。②7 月份全行业货运周转量同比增长20.27%,环比增长1.36%,同比增速仍在增加,但从环比看增速有所放缓。由于公路行业在4 月份改变了统计口径,数据发生跳跃式增长,这给全行业统计结果的可比性带来的一定问题。我们结合5-7 月份全行业环比数据连续为正,判断货运整体趋势仍在持续好转中。
铁路运输行业表现--客运出现好转、货运降幅开始收窄。①7 月份铁路客运周转量同比和环比分别增长-4.4%和30.5%,同比仍是负增长,环比因为进入暑运期而出现明显改善。随着铁路暑期客运高峰的持续和国庆长假的到来,预计8-9 月份同比数据有望转正。②7 月份铁路货运周转量同比增长-1.8%,环比增长5.0%,同比降幅有所收窄。虽然7月份同比和环比数据有所好转,但这种改善的持续性仍需观察,我国铁路货运运力主要用于运输煤炭等大宗商品,其中约一半的运力用于煤炭运输,而煤炭主要用于火力发电,发电量变动成为分析铁路运输变动的重要指标。7 月份火电发电量同比和环比增速分别为3.64%和8.30%,连续两个月有明显改善。我们分析8 月份在夏季用电高峰和工业生产回暖的带动下,同比数据有望维持在这一水平。
维持行业“看好”的评级。短期内,我国铁路运力仍存在瓶颈,铁路运输需求的波动与铁路运输量之间有较大的缓冲空间。我们分析在经济放缓过程中,除以煤炭为主的大宗商品运输会受到较大扰动外,客运受到的影响不是很大。长期来看,铁路运价和运营体制的改革是行业发展的必然趋势,这将有效拓展相关上市公司的发展空间,我们维持“看好”的行业评级。
三大铁路公司上半年业绩基本符合预期,重点推荐铁龙物流。①广深铁路—业绩增长乏力、期待提价和资产注入预期的兑现。广深城际、长途车和路网清算业务是公司上半年收入增长的主要来源;展望未来,武广客运专线短期内分流影响不大、期待铁路运价改革和路网收购预期的兑现。②铁龙物流—沙鲅铁路和房地产是近期业绩增长的关键。
上半年特箱业务有所下滑、但受益于沙鲅铁路运能增加、营业收入持续增长;营业成本变动不大,营业利润的增长主要来自三项费用的降低;短期内铁路临港货运和地产业务是支撑公司业绩增长的关键、长期来看铁路集装箱业务已进入持续高增长的临界点。③大秦铁路—业绩符合预期、下半年煤炭运量有望改善。上半年煤炭运量同比有所下滑,但季度环比出现改善迹象,我们分析下半年煤炭运输量有望持续改善,但未来4 亿吨成为内生增长瓶颈。 |
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